前沿科金社2025年10月15日 11:30消息，年内118张投行罚单频发，保代因保荐项目涉诉引关注。
迈入四季度，监管对证券公司投资银行业务的审查力度仍在不断加大。
易董数据显示，截至目前，包含持续督导业务在内的投行业务已收到118张罚单，从数据中可明显看出两大核心趋势。 从当前的监管态势来看，投行业务的合规要求正在不断收紧，尤其是对持续督导环节的监管力度明显增强。这反映出监管部门对市场秩序和投资者权益保护的高度重视。118张罚单的背后，不仅是对违规行为的惩戒，更释放出强化行业自律、推动高质量发展的信号。随着资本市场改革的深入，投行业务的规范性和透明度将成为衡量行业发展水平的重要标准。
其一，投行业务已成为监管的重点领域。从行业整体处罚情况看，截至目前，券商收到的各类罚单总数已达到313张，其中投行相关罚单占比高达37.3%。这一比例较去年同期的20.76%有所上升，直观反映出今年以来对投行业务的监管力度明显增强，罚单数量也呈现出显著增长的趋势。
其二，目前，投行业务收到的监管罚单数量已超过经纪业务。截至目前，共开出118张投行罚单，比经纪业务罚单多出49张。从罚单结构来看，涉及机构的投行罚单为38张，涉及从业人员的投行罚单为80张；与去年同期相比，机构罚单减少16张，从业人员罚单增加6张。在过去两年中，从业人员罚单数量一直占据主导地位。
其次，从交易所的处罚情况看，今年已发布42张投行罚单。其中，深交所发布了27张，上交所发布了11张，北交所发布了4张。近期引发市场广泛关注的一起案例是，东方证券及其相关责任人因在投行业务中未履行勤勉尽责义务，被北交所采取出具警示函的措施。
在处罚情形方面，“尽职调查不充分” 问题尤为突出，多家券商因在投行业务开展过程中未能做到全面、深入的尽职调查而收到罚单。整体来看，当前投行业务监管已呈现 “全链条问责” 趋势，“一案双罚”正逐步成为行业监管常态。
从今年投行业务的开展情况以及监管处罚的力度来看，与以往相比，许多案例的警示作用和行业参考价值更加显著，同时也进一步反映出监管机构对过去违规行为追责力度不断加大的趋势。其中，国元证券一名保荐代表人因曾参与的保荐项目涉嫌两项犯罪行为，已被移送司法机关，或将成为本年首例此类案件；东海证券、渤海证券、东吴证券等三家券商，也因过往项目存在违规情况，在被没收相关业务收入的同时，还受到了罚款处理。
年内已现118张投行罚单
据易董数据统计，截至10月14日，2025年以来，已有31家券商累计收到118张投行罚单。较去年同期相比减少79张。尽管数量同比下滑，但在行业整体业务处罚类型中占比却呈上升态势，已从去年同期的20.76%攀升至37.3%。
从年内受罚券商名单来看，年内包括长江证券承销保荐、中信建投、海通证券、中信证券、国融证券、国元证券、东海证券、国泰海通证券、华泰联合证券、五矿证券、华泰证券、中航证券、国投证券、华福证券、民生证券、东方证券、申万宏源证券承销保荐、方正证券承销保荐、浙商证券、华林证券、德邦证券、东兴证券、国金证券、中金公司、中泰证券、西南证券、渤海证券、招商证券、华安证券、华英证券、东吴证券等31家券商收到投行罚单。
罚单数量分布上，中信证券以10张罚单居首，海通证券（现为国泰海通证券）、中信建投、中金公司、申万宏源证券承销保荐、国元证券、五矿证券等机构罚单数量也居前。整体来看，在31家收到投行罚单的券商中，有18家遭遇 “双罚”，占比超过一半。
数据统计中需说明的是，由于部分券商因保荐项目的节点发生在未完成合并事项之前，因此罚单统计名称均以项目保荐时对应的券商名称为准，确保数据追溯的准确性。
投行罚单呈现出新特征
2025年以来，券商投行罚单逐步呈现出一系列新特征。
一是全链条处罚正成为常态。与以往相比，今年监管部门对券商投行的处罚不再局限于单一项目或某个环节，而是全面覆盖业务全流程。从质控制度执行不到位、内控流程不规范，到尽职调查不充分、项目收费不规范等，各类受罚原因集中暴露了部分券商在投行业务运作中存在的系统性缺陷，监管对业务流程的穿透式监管力度显著提升。
二是“一案双罚”机制全面落地。当前。监管不仅对涉事券商机构进行处罚，更会对投行分管高管、质控负责人、项目负责人等 “关键少数” 责任人员同步问责。通过 “一案双罚” 的模式，监管层进一步强化了机构与从业人员的双重责任意识，推动合规责任从机构层面传导至个人层面。
三是对过去违规行为的追溯力度进一步加强。今年，监管部门已出现对多年前违规行为进行追责的案例。例如，证监会年内开出的第一张投行处罚单，便涉及东吴证券两起历史违规事件，分别与5年前的国美通讯、11年前紫鑫药业的非公开发行股票项目违规有关。这一措施充分展现了监管机构“有责必问、问责必严”的坚定态度，无论违规行为发生的时间有多久，只要存在相关问题，都将依法被追究责任。
从年内累计的118张投行罚单来看，多起案例因处罚力度较大引发行业广泛关注。其中，国泰海通证券的贾超、陈金科，申万宏源证券承销保荐的吴杏辉、雷晨，国金证券的程超、宋乐真，国元证券的马志涛、徐明等8名保代，因尽职调查不规范，被处以一定期限内不接受签字发行上市申请文件、信息披露文件的处罚，对从业人员职业资格形成直接约束。 此次处罚释放出监管层强化投行执业规范、提升市场透明度的明确信号。在注册制改革持续推进的背景下，投行作为资本市场的重要参与者，其专业性和合规性愈发受到重视。此次对多名保代的处罚，不仅体现了监管的严肃性，也反映出行业内部仍存在亟待规范的问题。未来，随着监管制度的进一步完善，投行从业者需更加注重职业操守与合规意识，以适应日益严格的市场环境。
此外，东海证券、渤海证券、东吴证券三家券商近期均收到监管处罚，其共同点是不仅被没收了相关业务收入，公司本身以及涉事相关人员也一并受到了罚款处理。此次处罚反映出监管部门对证券行业违规行为的持续高压态势，也表明合规经营的重要性正在被进一步强化。从处罚力度来看，不仅是企业层面受到牵连，个人责任也被明确追究，这种“双罚”机制有助于推动行业内部形成更严格的自我约束机制。
投行罚单深刻影响着券商与从业人员
在监管持续加码、引导证券公司向高质量发展转型的大背景下，业务罚单的影响正不断延伸，对中介机构声誉、经营评级及从业人员职业发展均形成深刻约束。
今年9月，证监会向券商通报2025年证券公司分类评价结果，全行业参评公司共107家（母子公司合并评价），这也是自2025年8月《证券公司分类评价规定》修订后的首次评价。今年分类评价工作将持续合规状况作为扣分核心，将证券公司、分支机构、各类境内外子公司、董监高和主要业务人员等各类主体，以及行政处罚、立案调查、监管措施、自律措施等各类情形全面纳入评价范畴。
从罚单业务类型分布来看，过去经纪业务一直是处罚的高发领域，但自2025年以来，这一情况出现了明显变化。据易董数据统计，今年投行业务的罚单呈现出两个显著特点：一是数量较去年同期大幅增加；二是截至目前，投行业务的罚单数量已超过经纪业务，成为当前券商各类业务中受到处罚最多的领域。随着投行业务罚单的持续增多，对券商分类评价结果的负面影响也愈发明显，这进一步推动券商加强对投行领域的合规管理。 从行业发展趋势看，投行业务监管趋严是大势所趋，反映出监管层对资本市场中介机构责任的高度重视。投行作为连接企业与资本市场的桥梁，其合规性直接关系到市场秩序和投资者权益。因此，券商在追求业务增长的同时，必须同步提升内控水平，避免因违规行为影响整体评级和市场信誉。这也为行业高质量发展提出了更高要求。
除了影响机构评级，罚单与分类评价的挂钩也对从业人员职业发展形成更强约束，尤其在保代管理方面。随着保代负面评价公示机制完善，中证协于2024年9月20日发布修订《证券公司保荐业务规则》通知，新增保代分类名单D（暂停业务类），为保代执业行为划定了更严格的红线。
截至目前，已有14名保荐代表人被记入D类名单，涉及9家证券公司。自2025年以来，东吴证券、广发证券、财信证券、国金证券、东海证券等多家券商的保代均已进入该名单。 从当前情况看，保代被纳入D类名单的现象正在持续发酵，反映出监管层对券商执业质量的关注度不断提高。这一举措有助于推动行业规范发展，但也提醒相关机构需加强内部管理与合规培训，避免因操作不规范而影响企业声誉和业务发展。同时，这也为市场释放出一个明确信号：合规经营已成为券商生存发展的关键。
更关键的是，无论保代后续是否更换注册机构，负面记录都将被持续追踪，这进一步落实了“申报即担责”的要求，将其延伸至具体执业个人，促使保荐代表人增强履职意识和责任担当。 我认为，这一措施有助于强化资本市场从业人员的职业操守，推动形成更加规范、透明的市场环境。通过持续跟踪负面记录，不仅能够提升个人的责任感，也能在一定程度上减少违规行为的发生，维护市场的公平与秩序。
